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理论经济学
理论经济学 从目前西方学术界对资本市场运动规律研究的情况看，尽管有关的著 述不少，学说繁多，但其中影响最大、争议最多的是市场有效性理论［Efficient Market Hypothesis］。有鉴于此，本文对该理论作重点的评述。一、市场有效性理论 在西方学术界，对于资本市场运动规律的理论按认识论来划分，大体 上可以分为两种：一种是市场规律可知论；
另一种是市场规律不可知论。
市场规律可知论的典型代表是传统的技术学派（亦叫图表学派）和基 础学派。前者认为，历史是现实的基础。通过对前期市场运行的历史资料进行分 析和研究，可以预测未来市场的走势。后者认为，价值是价格的根据，证券有其 内在价值。在不同时期，证券价格可能低于或者高于其内在价值，但总的来看， 证券价格会复归到内在价值的水平上。由于证券的内在价值可以通过估算预期红 利和收益贴现值来获得，因此人们能够对证券价格的变动趋势作出正确的判断。
长期以来，技术学派和基础学派的观点和方法在许多西方学者中间， 特别是证券专业人员中间具有广泛的影响，获得普遍的认同。但是，随机行走理 论（Random Walk）的提出， 市场规律不可知论已对市场规律可知论的权威性 提出了严峻的挑战。
1953年，英国学者莫里斯·肯德尔（Maurice Kendall ）在对股市波动 的统计分析中发现，股价变动没有任何模式可寻，它就像：“一个醉汉走步一样， 昨天的价格与今天的价格无关，今天的价格与明天的价格无关，股市运动每一天 都是全新的内容”。1959年，美国学者哈里·罗伯茨（Harry V.Roberts）和奥斯伯 恩（M.F.M.Osborne）在研究中也得出了类似的结论。奥斯伯恩发现，股市日常 的波动就像物理实验中出现的布郎尼运动一样，遵循着一种随机行走的规律。此 后，阿诺尔德·穆尔（Arnold Moore）在对单个股票价格连续变动进行序列相关分 析中发现，他随机抽取的29种股票价格的周度变化数据平均序列相关系数只有 0.06，从而进一步证明了以历史数据预测价格变化的无效性。
上述发现，不仅使从事金融证券理论研究的学者感到困惑，而且使从 事经济学研究的学者感到费解。因为，按照西方经济学的说法，资本市场应当是 有序运行的理性市场，然而按随机行走理论推论，资本市场却又似乎成了无序运行的非理性市场。与之相联系，资本市场的无序运动自然无经济规律可循，任何 试图通过分析和研究市场运动的历史和现实，预测市场未来变化的努力都是徒劳 无功的。因而，市场行为人只能去被动地接受和适应市场，而不能去改变市场。
这样一来，技术分析工作也就失去了存在的价值。
