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产业投资基金研究论文
产业投资基金研究论文 一、引言 概括而言，产业投资基金是指一种主要对未上市企业和公司直接提供资本 支持，并从事资本经营与监督的集合投资制度，是通过发行基金受益券募集资金， 交由专业人士组成的投资管理机构操作，基金资产分散投资于不同的实业项目， 投资收益按资本分成的投融资方式。通常，基金发起人会联合主要投资者出资设 立基金管理公司，由其担任基金管理人并管理和运用基金资产，同时选定一家商 业银行作为基金托管人托管基金资产，投资收益按投资者的出资份额共享，投资 风险由投资者共担。产业投资基金一般定位于高新技术产业，有效率的基础产业， 如收费路桥建设、电力建设、城市公共设施建设等，以促进产业升级与结构高度 化。产业投资基金在我国可以发挥作用的范围很广，凡是符合国家鼓励发展并具 有较好回报的产业，均可以运用这种投融资方式。根据有关研究，中国产业投资基金业的总体目标是成为一个具备一定规模 的金融产业，其举足轻重的作用仅次于商业银行和保险公司。参照美国等发达国 家金融业结构比重，中国产业投资基金的资产规模应占金融业资产规模的1％ ―3％。按中国现有金融资产规模约40万亿元匡算，产业投资基金规模应在4000 亿元到8000亿元，最终达到占金融资产3％的目标。在影响上，产业投资基金的 发展将改善我国企业的融资格局，加快金融市场的改革进程，促进国民经济的发 展，提高资源配置的效率。
二、产业投资基金的发展环境 当前，中国正在经历一段高新技术、基础设施投资活跃的时期，投资主体 既有政府，也有私营部门。一方面，是国内高新技术、基础设施投资需求显著增 长，而政府面临财政压力和职能转变，需要减少债务，并将投资风险转移到私营 部门；
同时相对较高的估值推动更多的资产转手，进而促进了较快的资本投入。
另一方面，在需求作用下，资金被吸引到国内高新技术，尤其是基础设施行业， 基础设施资产已成为具有长期投资等级，富有吸引力的固定收益产品；
而且在宏 观经济向好的情况下，股本投资将产生较高的股息收益，能充分利用杠杆实现增 长，并与通货膨胀挂钩。这些都为中国私募股本投资创造了极好的机会，也为中 国产业投资基金发展提供了良好的环境。
从法律环境来看，经国务院批准，1995年9月中国人民银行公布了《设立境外中国产业投资基金管理办法》，该办法是至今中资机构在境外设立中国产业 投资基金的主要依据。对在境内设立产业投资基金，国家发改委于2004年11月起 草了《产业投资基金管理暂行办法》，虽然至今没有出台，但是有关内容已经在 相关政府部门达成共识。而国内已成功设立的中瑞、中比等中外合资产业投资基 金，均由国家发改委以特批的方式报国务院批准成立。
从市场环境来看，当前国内经济继续保持强劲增长，社会资金较为充裕， 但投资渠道不畅，包括保险资金、社保资金在内的大资金集团，正积极寻找有稳 定现金流回报而又能与其负债结构相匹配的项目投资。只要产业投资基金的回报 和结构设计有足够的吸引力，就可以完成基金的募集。
三、产业投资基金的投融资特点 从国外发展经验来看，产业投资基金主要投资于基础设施行业，包括运输 行业(如收费道路、机场、港口和部分铁路)、受监管的公用事业(如供电和天然气 网络、供水和废水处理网络)、政府服务业(如学校和医院、卫星等部分国防项目) 和其他(如输油管、液化石油气接收站和运输船、合同发电)等。该行业资产均属 于社会基础设施，具有稳定、可预测和低风险的现金流，且独立于商业圈之外， 通常与本地通货膨胀相关，有能力支撑高负债。
产业投资基金是一个值得中国企业探索的、比较适合大型建设项目的股本 融资方式。对于项目主体而言，其通过产业投资基金融资，主要有五大特点：一 是投资期限较长，一般为1015年；
二是投资者一般不要求占控制地位，只要求参 股；
三是投资者到期后退出，发起人可拥有优先回购权；
四是以财务投资者为主， 很少参加经营管理(但会要求改善和强化公司治理)；
五是投资者对投资回报要求 不高。当然，由于股本投资者比债务融资者承担更多的风险，在收益获得次序上 排在贷款之后，因此，产业投资基金的融资成本要高于银行贷款。
与传统的融资方式相比，产业投资基金融资特点如下：
［3］ PaulGomperandJoshLerner.AnAnalysisofCompensationintheUSVentureCapitalPartne rship¥[J¥].JournalofFinancialEconomics，1998（51）：3-44
